市盈增长率，英文是 Price/Earnings-to-Growth Ratio，简称为PEG Ratio，是衡量公司股价是否被高估、低估以及预估公司未来增长情况的财务指标。市盈增长率的计算方式为将公司的市盈率（P/E）除以预期每股收益增长率。通常而言，大于1 的市盈增长率说明公司当前的股价被高估，市场对公司未来的发展持看好态度，小于1的市盈增长率说明当前股价被低估，是一些投资者认为最有投资价值的股票类型。

市盈增长率解决了市盈率计算的最大弱点，即无法对公司的未来增长做出评估，所以是相对市盈率来说更好的一个财务指标。但市盈增长率在使用中，仍有一定的限制，比如公司必须有历史每股收益增长率才可以计算市盈增长率，同时，对于增长波动过大的公司，也无法使用市盈增长率来进行准确估值。

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如何计算市盈增长率？

市盈增长率的计算方式为将公司当前的市盈率与预期每股收益增长率相除，即：

市盈增长率 = 市盈率 / 每股收益增长率

PEG = PE Ratio / EPS Growth Rate

其中，市盈率的计算方式为将当前股价与每股收益相除，即：

市盈率 = 股价 / 每股收益

PE Ratio = Stock Price / EPS

每股收益增长率是预估该公司未来3～5年间的平均每股收益增长率，可以使用该公司过去5～10年间的平均每股收益增长率作为参考。

在计算每股收益时，我们使用稀释每股收益 Diluted EPS 来计算，因为公司通常会向股东和员工发行具有潜在稀释性的股票，使用稀释流通股数来计算每股收益，可以获得普通股东能获得的更实际的投资收益。

以上的公式没有考虑股息的影响，以下调整后的市盈增长率 (Dividend-Adjusted PEG Ratio,简称 PEGY Ratio)：

其中，股息率的计算公式如下：

当计算出股息率 (Dividend Yield) 和每股收益增长率 (Earnings Growth Rate) 后，您需要将百分比的数值直接带入公司计算调整后市盈增长率，比如，如果计算的股息率是 2%，每股收益增长率是 8%，您需要将 2 和 8 直接带入公式，而不是 2% 和 8%。

举个例子，公司A的当前股价是 $100，公司的每股收益 EPS = $5，同时每股收益增长率 EPS Growth = 8%，另外，股息率 Dividend Yield = 2%，

那么，

PE Ratio = Stock Price / EPS

= $100/$5

= 20

简单 PEG： PEG = PE Ratio / EPS Growth = 20/8 = 2.5

调整 PEG：PEGY = PE Ratio / (EPS Growth + Dividend Yield) = 20 / (8 + 2) = 2

可见，对于发放股息的上市公司，使用 PEGY 更为准确。

如何计算苹果公司的市盈增长率？

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算：

从AAPL的投资门户网站上可获知苹果公司最新的股价为 $137.35

从AAPL过往发布的10-K财报中可获得其过往的稀释每股收益：

所以苹果公司当前的市盈率计算为：

市盈率 = 当前股价 / 每股收益

= $137.35 / $5.61

= 24.48

下面，我们来计算苹果公司的每股收益增长率。苹果公司的过去几年稀释每股收益列举如下，这些数据都可以从AAPL历年的10-K财报中获得：

年份	稀释每股收益	增长率	%
2013	$ 5.68
2014	$ 6.45	13.56
2015	$ 9.22	42.95
2016	$ 8.31	9.87
2017	$ 9.21	10.83
2018	$ 11.91	29.32
2019	$ 2.97	75.06
2020	$ 3.28	10.44
2021	$ 5.61	71.04
平均增长率	11.65

根据以往历年的稀释每股收益，我们可以计算中相应的每股稀释收益增长率。所以，AAPL 平均每股收益增长率为 11.65%。

由于苹果公司派发股息，所以，我们来计算股息率 (Dividend Yield)。从AAPL的10-K财报中的股东权益表 (Statements of Shareholders’ Equity) 中可以找到年股息。

所以，2021年的年股息是 $0.85

股息率 = 年股息 / 当前股价 = $0.85 / $137.35 = 0.62%

所以苹果公司的调整市盈增长率为：

股息调整后的市盈增长率 = 市盈率 / (每股收益增长率 + 股息率)

= 24.48 / (11.65 + 0.62)

= 1.995

PEG Ratio 有什么投资指导意义？

市盈增长率是 Peter Lynch 最喜欢的衡量股票内在价值的指标之一，投资者经常使用市盈增长率来衡量公司股价是被高估还是低估。

• 当市盈增长率大于1时，认为目前公司的股价被高估；
• 当市盈增长率等于或小于1时，认为目前公司的股价被低估；

同时，市盈增长率也可用来比较同行业中的不同公司，但需要被比较的公司处于相似的发展期，否则也会出现较大的评估偏差。

PEG Ratio 有什么使用局限性？

使用市盈增长率对公司股价进行评估时，因为其计算公式中需要使用到每股收益增长率，而每股收益增长率又依赖于历史数值，所以，市盈增长率无法用来衡量发展初期或每股收益率经常为负值的公司。

对于增长波动过大的公司，因为无法在过大的收益波动中准确衡量平均值，所以无法准确预测未来的每股收益增长率，由此也无法使用市盈增长率来衡量这类公司的股价高低。

由于市盈增长率使用的每股收益增长率为估值，除了参考往期历史数值外，还包含了投资者对公司的主观认识，不同投资者可能会对同一家公司提出不同的预期每股收益增长率，也就是说，不同投资者可能针对同一家公司计算出不同的市盈增长率。

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