已动用资本回报率，英文是 Return on Capital Employed，简称 ROCE，是衡量一家上市公司利用其资本来产生利润效率的评估指标。计算已动用资本回报率时，将公司的息税前利润除以公司的已动用资本。其中，息税前利润为公司的净收入与利息、税款之和，而已动用资本是公司总资产中除去流动负债后剩余的部分，计算方式较为简单，所有数据可在公司的财务报告中找到。总的来说，已动用资本回报率越高，公司使用资本创造利润的效率越高。

从已动用资本回报率中，投资者可以看出公司利用其资本来产生利润的比例，比如，当一家公司的已动用资本回报率为 0.1时，就意味着这家公司每投入$100的资本，就可以赚取$10的利润，所以，投资者经常使用这一数值来确定这家公司是否值得投资，已动用资本回报率值越高的公司，其投资价值往往就越高。

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如何计算已动用资本回报率？

已动用资本回报率的计算方式为将公司的息税前利润与公司的已动用资本相比，即：

已动用资本回报率 = 息税前利润 / 已动用资本

ROCE = EBIT / Capital Employed

其中：

息税前利润为扣除税款、利息前的利润，也就是净收入加上利息和税费，即：

净收入和税费可以在公司的损益表 (Statements of Operations) 中找到；利息费用可以在现金流量表 (Statement of Cash Flows) 中找到。

已动用资本为公司当前的总资产中减去流动负债后剩余的部分，即：

这两个数值可以在公司的资产负债表 (Balance Sheets) 上找到。

如何计算苹果公司的ROCE？

本章节将通过使用苹果公司2021年9月发布的10-K财报来进行实例计算：

AAPL财报中的损益表、资产负债表和现金流量表如下所示：

利润表 (Statements of Operations)：

资产负债表 (Balance Sheets)：

Other Income/ (Expense), Net

从表中，可以得到以下重要的数据：

净收入Net Income	$ 94,680 M
利息Interest	$ 2,645 M
税费Provision for income taxes	$ 14,527 M
总资产Total assets	$ 351,002 M
流动负债Total current liabilities	$ 125,481 M

所以：

息税前利润 = 净收入 + 利息 + 税费

= $ 94,680 M + $ 2,645 M + $ 14,527 M

= $ 111,852 M

已动用资本 = 总资产 – 流动负债

= $ 351,002 M – $ 125,481 M

= $ 225,521 M

已动用资本回报率 = 息税前利润 / 已动用资本

= $ 111,852 M / $ 225,521 M

= 49.6%

所以，苹果公司于2021年财务年的已动用资本回报率为 49.6%，即苹果公司在2021年财务年中，每投入$100，就可以获得 $49.6 的利润。

已动用资本回报率有什么投资指导意义？

在各种财务指标中，已动用资本回报率使用公司已经使用的资本，这一部分相对于其他指标中使用总投资资本的计算指标来得更具针对性，因为它可以更真实得显示公司从实际使用的资本中赚取利润的能力。

已动用资本回报率的数值可以直观地显示公司利用其资本赚取利润的比例，比如当一家公司的已动用资本回报率为0.1时，即意味着这家公司，每投入$100，即可赚取$10的利润。

在实际分析评估时，已动用资本回报率在分析如公共事业公司、电信通信公司、石油天然气公司、工业行业公司、交通行业公司以及制造业公司等资本密集型公司时具有更好的指标作用，因为该指标中将公司的股本和债务都考虑进去，这样在分析债务较大的公司时，与股本回报率等指标相比，可以获得更客观准确的评估结果。

在评估同行业的不同公司时，已动用资本回报率越高的公司，说明其利润赚取能力越好，投资价值越高。

在评估一家公司的不同时期已动用资本回报率时，总体趋势平稳或上升的公司，其投资价值要好于总体趋势呈下降的公司。

已动用资本回报率有什么使用局限性？

使用已动用资本回报率评估一家公司的财务状况时，往往只能获悉公司目前的运营状况和过去的运营发展历程，并且在计算过程中，没有考虑任何风险因素，所以很难从该指标中对公司未来的盈利能力做出预估。

另一方面，因为在已动用资本回报率的计算中，分母中考虑了所有资产，包括累积折旧在内，所以随着企业的发展，分母的数值会不断减小，当企业没有通过购买新资产来更新固定资产时，会使得公司的已动用资本回报率升高，但这种升高并不一定意味着企业的盈利能力增加。

ROCE与ROIC的区别和联系

ROCE与ROIC很相似，都是用来衡量公司使用资本创造利润的能力。下面我们来比较一下两者的不同点：

已动用资本回报率	ROCE	投入资本回报率	ROIC
分子	息税前利润 EBIT	税后利润 NOPAT
分母	已动用资本 = 总资产 – 流动负债	投资资本 = 投资负债+总股东股本
适用场景	全面地评估公司从其所拥有的全部资产中获取利润的能力	可以获得较为精细的资本回报率评估情况，对公司的运营状况作出较为准确的评估
区别	已动用资本考虑了公司拥有的总资本，数值评估相对ROIC更全面 相对ROIC来说，ROCE考虑了企业的无形资产和现金资产	投入资本回报率考虑了公司用于投资的负债资本和股东资本，数值评估相对ROCE更精细。 在预测投资者的潜在回报量方面比 ROCE 更有效
相同之处	都是用来衡量公司的盈利能力

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